电动皮卡制造商 Rivian Automotive Inc. 最近的首次公开募股，其股票在发行后的第二天上涨了 29%，导致企业估值超过 860 亿美元1- 超过其他所有汽车制造商的市值，除了特斯拉、丰田和大众汽车——证明投资者可能会高度重视某些处于解决(并可能抓住由此产生的机遇)气候变化和相关可持续性问题最前沿的公司。迄今为止，Rivian 仅生产了 156 辆汽车，而且从未展示过大规模生产电动汽车的能力，这一事实显然并没有让投资者感到不安。2
Rivian 首次公开募股和投资者普遍对被认为处于“绿色”经济前沿的公司的热情为公司提供了强大的动力，以促进其可持续发展的诚意。但随着市场回报，投资者和监管机构越来越多地审查表面上(或自称)“可持续”的公司是否值得被指定。
正如我们最近所讨论的，3在美国和国外，公司提供可靠、一致和可比的可持续发展信息披露的势头很大。美国证券交易委员会(“SEC”或“委员会”)的某些成员反复表示，在涉及气候相关影响时，清晰、一致和准确披露的重要性。4 尽管美国证券交易委员会十多年没有更新其公司披露指南，但它已就强制性气候相关披露制度的可能性征求意见，我们预计委员会将在短期内采取这种方法。5 与此同时，现有的、完善的重要性标准也适用，即信息是重要的，如果理性投资者“很可能”认为某个特定事实“显着改变了‘总体组合’，则必须披露信息’提供的信息。”6 但是，正如 Herron Lee 委员和其他人所观察到的，该标准在 ESG 背景下的应用导致发行人提供的信息披露的质量和数量存在显着差异，从而引发投资者投诉、监管审查和发行人混淆。
这些挑战在最近涉及一些知名“可持续”公司的问题的背景下得到了很好的说明。其中一家公司是 Allbirds, Inc.，这是一家可持续发展的鞋类和服装公司，最近申请了首次公开募股。7 Allbirds，一家经过认证的 B 公司和特拉华州公共利益公司，8声称其产品的碳排放量比其他鞋类制造商少约 30%。此外，在其 IPO 注册声明中，Allbirds 强调了其对 ESG 的承诺，并承诺遵守新的“可持续性原则和目标框架”(简称“SPO 框架”)，其中包括报告公司气候影响的承诺并通过减少排放和要求供应商解决环境问题来减少其对环境的影响。9 根据 Allbirds 网站：
作为特拉华州的一家公益公司和经过认证的 B 公司，我们努力优先考虑积极成果，不仅是为了我们的股东，也是为了所有利益相关者，包括员工、客户、社区和环境。商业圆桌会议 2019 年 8 月关于公司宗旨的声明明确指出，基于利益相关者的资本主义将从例外转变为规则。10我们相信这种转变已经在进行中。这就是为什么我们认为重要的是我们必须向所有利益相关者清楚地阐明我们根据一套环境、社会和治理或 ESG 标准的表现和承诺，我们称之为可持续原则和目标框架，或SPO 框架。我们相信利益相关者将从一个或多个独立第三方评估我们满足客观、明确定义的 ESG 标准以及我们致力于在我们的业务中达到高 ESG 标准中受益。SPO 框架是与 BSR 协调的咨询委员会、几位跨部门思想领袖、市场参与者以及来自私营和公共部门的利益相关者共同创建的，并得到了该委员会的支持。
但在更新的招股说明书中，Allbirds 收回了对“SPO 框架”的承诺——在后来的 SEC 文件中对“SPO 框架”的引用明显减少，并且删除了 Allbirds“在遵循 SPO 框架的同时进行此次发行”的说法。11 修订后的文件是在美国纽约南区提起诉讼之后，一名消费者声称违反了纽约消费者保护法、违反了明示保证、欺诈和基于 Allbirds 所谓的“误导性的不当得利”环境声明。”12 具体而言，原告声称 Allbirds 的广告“主要基于其产品对环境的影响”是虚假和具有欺骗性的，因为 Allbirds 对其环境影响的披露不充分且具有误导性。13Allbirds 已着手驳回此案，辩称许多陈述都是不可起诉的夸大其词，并且原告没有为她的指控提供事实支持。14 Allbirds 于 2021 年 11 月 3 日开始公开交易。 Allbirds 预计将成为第一个“可持续公开股票发行”，但在美国证券交易委员会反对这一措辞后被迫取消标签15。16Allbirds 上市时股价飙升 90%，估值约为 41 亿美元。17
与 Allbirds 一样，Beyond Meat——一家于 2019 年上市的植物性食品公司——正面临对其气候相关披露的更严格审查。Beyond Meat 致力于通过促进从动物食品向植物食品的转变，“对地球、环境、气候甚至我们自己产生积极影响”。18 然而，批评者对 Beyond Meat 未能披露其运营、供应链和消费者浪费的温室气体排放总量提出异议。19 研究人员观察到，声称具有可持续性和环保性的植物产业“实际上是一个黑匣子”。20 与测量和准确报告碳排放相关的挑战绝不仅限于 Beyond Meat。所有公司最有可能不得不面对必须测量和准确披露范围 1、范围 2 和范围 3 的排放量，而就准确衡量任何一家公司供应链中的排放量所涉及的障碍而言，后一类排放可能构成最困难的问题.21
像 Allbirds 和 Beyond Meat 这样的公司在吹捧其可持续发展的诚意时，也成为投资者和监管机构挑战此类声明准确性的目标。因此，他们的经验为应对气候相关信息披露需求增加和审查的公司提供了重要的经验教训。
端到端的气候影响很重要.尽管美国监管机构尚未就未来需要哪些 ESG 相关披露提供正式指导，但公司应出于各种目的评估其环境影响，包括风险管理和披露。这样做时，正如 Allbirds 和 Beyond Meat 的情况所证明的那样，公司应该注意“可持续性”是一个端到端的概念。制造、供应链和消费者废物产生的排放对公司是否以可持续方式运营的整体评估具有重大影响，是否应纳入与气候相关的披露。在大多数情况下，Allbirds 一直是一个成功的故事——该公司一直在推动长期可持续发展，并因此获得了回报，在首次公开募股中筹集了 3 亿美元。22 但即使是善意的公司也不能免受挑战和审查。例如，Allbirds 诉讼称，Allbirds 在吹捧其可持续性和低碳足迹的同时，误导性地没有考虑其供应链的环境影响，以及它从新西兰羊中采购的羊毛，据称这些影响新西兰 90% 的甲烷排放量。尽管 Beyond Meat 的使命涉及“对地球、环境、气候甚至我们自己产生积极影响”，并声称“比牛肉汉堡使用的水、土地和能源显着减少”和“产生的温室气体排放量更少，” “它最近从一家跟踪机构获得了零可持续性评级，23 批评源于这样一个事实，即 Beyond Meat 没有披露其所有运营、供应链或消费者废物的温室气体排放总量。公司在评估和披露其环境影响时应考虑其端到端运营。
公司可以而且应该采取某些措施来减轻因提供准确和彻底披露而带来的挑战和风险。公司应采取预防措施，以确保其与气候相关的披露足够充分和准确。如果不这样做，可能会导致代价高昂的诉讼。虽然对于像 Allbirds 这样的 B 型公司来说显然很重要，其公司宗旨是创造公共利益，但气候变化带来的风险和机遇的无所不包的性质意味着该领域的某些披露对几乎所有公司都是重要的。24 虽然无法使气候披露无风险，但遵守既定的第三方披露框架可以通过为公司的披露提供理由和指导来降低风险。我们之前讨论过这些框架，25但金融稳定委员会气候相关金融信息披露工作组(“TCFD”)提供的指导尤其受到监管机构和投资者的青睐。TCFD 是最受广泛认可的框架，它建议所有行业的公司披露：(i) “组织围绕气候相关风险和机遇的治理”;(ii) “与气候相关的风险和机会对组织的业务、战略和财务规划的实际和潜在影响，如果此类信息很重要”;(iii) “组织如何识别、评估和管理与气候相关的风险”;(iv) “用于评估和管理相关气候相关风险和机会的指标和目标，其中此类信息是重要的。”26 对于标榜自己“可持续”的公司，欧盟分类标准还为美国公司考虑如何或披露与其活动相关的内容提供了有用的指导。根据欧盟分类法，要被视为环境可持续的经济活动，该活动必须，除其他外，至少有助于六个环境目标中的一个——减缓气候变化、适应气候变化、可持续利用和保护水和海洋资源、转型循环经济、污染防治或生物多样性和生态系统的保护和恢复——并且不会对任何其他环境目标造成重大损害。27 通过定义什么构成环境可持续的活动，欧盟分类标准必须要求公司，如果他们声称从事此类行为，则根据欧盟分类标准的要素进行相关披露以支持该声明。28
公司应关注监管发展。美国监管机构已明确表示，他们打算解决 ESG 披露问题。英国和欧盟的证券监管机构已经提供了指导，但鉴于气候相关问题和分析的快速发展性质，将继续更新和补充该指导。29 公司应继续保持警惕，监测监管机构关于气候相关披露的最新规则，以确保其披露充分详细说明其运营对环境的影响。
对 ESG 产品的需求正在飙升——但审查也在飙升。消费者对 ESG 产品的需求呈指数增长。30 尽管对其供应链可持续性的批评，Allbirds 以超过 90% 的价格关闭了它的第一天。31 Beyond Meat 于 2019 年上市后，其股价在交易首日飙升 163%——“十多年来美国表现最好的大型 IPO”。32 但是，公司不应因公众对 Allbirds 和 Beyond Meat 的明显坚定支持而感到过分欣慰，因为它们将可持续性作为其核心使命的一部分。监管机构正在密切关注所谓的“漂绿”，或“在并非如此的情况下，将某些东西打上环保、绿色或可持续的品牌”。33 鉴于对 ESG 问题和对可持续产品的需求的意识增强，公司将发现越来越难以在不证实声明的情况下对可持续性做出含糊的声明。监管机构、投资者甚至消费者对这种夸大的说法越来越警惕，并要求公司承担责任。34
表面上可持续的公司也不能幸免于对其 ESG 善意的挑战.通常被视为“绿色”的公司或行业也不能幸免于对其真正环境影响的挑战。一些人争辩说，风能、太阳能和核能等“清洁”能源隐藏着与其建造和制造相关的碳足迹。核电站和风力涡轮机需要混凝土和钢材来建造，这反过来又是温室气体排放的重要来源。同样，电动汽车中的电池通过电力充电，而电力通常由化石燃料提供动力。关键不是电动汽车在其生命周期内的环保性不如内燃机汽车，或者清洁能源的运行导致的碳排放量与化石燃料一样多。相当，
