定向减税持续推进循环经济多行业减免增值税
上海证券报郭一信
以扶植行业、产业为导向的定向减税持续推进。
为贯彻节约资源和保护环境基本国策，大力发展循环经济，财政部11月23日公布资源综合利用产品的增值税优惠政策的调整方案，大幅扩大增值税优惠行业范围，增加十余类增值税减免行业。
财政部财科所副所长苏明表示，未来或将出台更多战略新兴产业财税优惠措施。
据了解，2008年出台的《关于资源综合利用及其他产品增值税政策的通知》，对多个相关业务采取了税收优惠措施。
而此次新方案在原来对销售四类自产产品免征增值税的基础上，增加了以建筑废物、煤矸石为原料生产的建筑砂石骨料一类产品。
此外，原来只对污水处理劳务也免征增值税，而新方案则把垃圾处理、污泥处理处置等劳务也纳入了免征范围。
对于享受增值税全额即征即退的优惠业务名单，新方案也在原来5类产品的基础上增加到12类产品。新进入即征即退的产品包括，利用工业生产过程中产生的余热余压和厨余垃圾等发酵生产出的电力和热力、以废弃的动物油和植物油为原料生产的饲料级混合油和以回收的废矿物油为原料生产的工业油料等七类产品。新方案规定对销售上述自产货物的，实行增值税即征即退100%的政策。
此外，对于增值税50%即征即退的优惠产品名单，新方案也在原先基础上新增废旧石墨为原料生产的石墨产品等八类产品，调整后享受半额增值税即征即退的自产货物销售名单增加到14类，为原来的两倍有余。除此之外，新方案还新增一档优惠税率，规定对销售以三类农林剩余物为原料生产的相关产品的，增值税的80%可即征即退。
据了解，节能环保产业本就在“十二五”规划中被列为七大战略性新兴产业之首。苏明表示，目前国家正酝酿更多针对战略性新兴产业的优惠措施，其中税收是最为直接的手段。
循环经济助推西部发展
循环经济如何结合我国西部大开发战略，推动西部经济社会发展？11月19日至21日在四川省成都市举办的“2011中国(成都)国际循环经济产业博览会”，为国内外企业及机构组织搭建了一个交流平台，40多个国家政府相关主管部门、数十家行业协会及国际组织、近200家企业参加了投资咨询、项目签约、技术交流等活动。
此次在我国西部首次举办的循环经济博览会，将成都设为永久会址，由成都市人民政府、中国节能环保集团公司、中国工业节能与清洁生产协会、欧中联合商会共同主办。(人民日报)
力挺循环经济应对气候白皮书提11举措
我国将研究制定专门的应对气候变化法，编制全国循环经济发展总体规划
国务院新闻办公室昨日发表《中国应对气候变化的政策与行动(2011)》白皮书。白皮书称，我国将重点从十一个方面推进应对气候变化相关工作。其中，将大力发展循环经济，并继续实施节能重点工程。
白皮书强调，“十二五”期间，我国将重点从十一个方面推进应对气候变化相关工作。具体包括：加强法制建设和战略规划、加快经济结构调整、优化能源结构和发展清洁能源、继续实施节能重点工程、大力发展循环经济、扎实推进低碳试点以及逐步建立碳排放交易市场等。
白皮书指出，要研究制定专门的应对气候变化法，并根据应对气候变化工作的需要，对相关法律、法规、条例、标准等作出修订。组织编制《国家应对气候变化规划(2011~2020)》，指导未来10年我国应对气候变化工作。
白皮书明确，要加快经济结构调整。抑制高耗能、高排放行业过快增长，加大淘汰落后产能力度，大力发展现代服务业，积极培育战略性新兴产业，加快低碳技术研发和产品推广，逐步形成以低碳为特征的能源、工业、交通、建筑体系。
同时，要大力发展循环经济。进一步统筹协调低碳发展战略与其他资源环境政策，支持循环经济技术研发、示范推广和能力建设，努力提高资源产出率。编制全国循环经济发展总体规划，深化循环经济示范试点工作。
此外，白皮书还强调，要继续实施节能重点工程。实施锅炉窑炉改造、电机系统节能、能量系统优化、余热余压利用、节约替代石油、建筑节能、绿色照明等节能改造工程，以及节能技术产业化示范工程、节能产品惠民工程、合同能源管理推广工程和节能能力建设工程等重点节能工程，推进工业、建筑、交通等重点领域和重点行业节能，努力提高能源利用效率。(证券时报)
环保行业之垃圾处理行业投资分析报告:垃圾处理进入发展快车道
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：爱建证券分析师：穆运周撰写日期：2011-10-26
垃圾处理刻不容缓:我国人口总量大,因此固废问题一直都是政府要解决的大问题之一。目前我国的垃圾产量居世界第一,历年来堆积的垃圾已经超过70亿吨,侵占300多万亩的土地、严重污染了地下水并对周边产生严重的环境污染甚至灾难,全国600多座城市有三分之二被垃圾包围,“垃圾围城现象”已经刻不容缓。2009年,全国城市生活垃圾清运量达到1.6亿吨,而且,生活垃圾还在以每年2%左右的速度增加,如此巨大的垃圾压力,迫使固废产业加速化。“垃圾围城现象”加快了固废处理行业发展步伐。
固废投资力度大,垃圾处理增长快速:“十二五”规划中,节能环保为七大战略之首,投资规模为3.1万亿元,较“十一五”的1.4万亿元增长一倍以上,其中固废处理行业达到8000亿元,较“十一五”期间翻两番;同时,“十一五”期间,我国固废处理年均增速为18.5%,其中的垃圾处理以25%的增速位列环保投资之首。在未来五年里,垃圾处理将以超过30%的增速增长。
垃圾处理目标清晰,未来市场潜力巨大:2011年10月20日,国务院研究开征环境保护税,并把环境保护列入各级财政预算中,之后将逐步增加投入;同时,我国目前垃圾无害化处理(包括填埋,堆肥和焚烧)只有70%左右,环保部规划在2015年将无害化处理率提高到80%,这样将新增垃圾处理量约5800万吨,市场空间巨大。国务院同步出台《进一步加强城市生活垃圾处理工作意见》,《意见》规定,到2015年直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理,50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。城市生活垃圾资源化利用比例达到30%,直辖市、省会城市和计划单列市达到50%。全国所有县城建成一座以上生活垃圾无害化处理设施。无害化效果将被列入政府考核项目。“十二五”期间,由于受到政府政绩考核限制,城市垃圾处理将不再采用简单填埋法处理,焚烧发电和生化堆肥处理等专业化的运营需求将得到释放。到2030年,全国城市生活垃圾基本实现无害化处理,全面实行生活垃圾分类收集、处置。城市生活垃圾处理设施和服务向小城镇和乡村延伸,城乡生活垃圾处理接近发达国家平均水平。
不断创新的环保能力让垃圾处理迎来美好时代:目前,我国在环保产业上已经自主和引进消化国外技术大概有3000多项;同时,在城市污水处理、工业废水治理、垃圾的焚烧发电、除尘脱硫四个方面上,应该说这种成套的设备研制和工程建设能力已经是比较成熟了,某些方面也已居于世界前列了。单从垃圾发电来讲,目前使用的循环流化床和炉排焚烧炉技术,对垃圾发电的充分燃烧、二噁英、二次污染上都有较好的控制。良好的技术能力为未来垃圾处理的商业化提供了基础。
垃圾燃烧、发电产业链未来商业潜力巨大:在垃圾处理中,与填埋和堆肥相比,焚烧法可以有效的减少垃圾容量75%以上,节省土地,不易产生污水渗透等污染,并且产生热值可以用来供热,发电等再次利用,所以从长远看,在垃圾处理中,垃圾发电运营走得更远。垃圾发电运营收入在未来10年的年均增长率可望达到18%,从2010年的34亿元增加到2020年的189亿元;同时,相关的垃圾焚烧设备未来5年的市场总需求约为300亿。炉排炉存在进口替代和设备升级的结构性机会。垃圾焚烧、发电及上游产业链将迎来黄金发展时机。
政策利好垃圾发电行业:目前,垃圾发电的主要收入来自于发电收入和政府补贴。国家对于垃圾发电给予标杆电价+0.25元/度补贴电价(15年)的优惠,按照全国平均0.60元/度的垃圾发电价格,每吨垃圾350度发电量,每吨垃圾可产生210元发电收入.垃圾处理补贴一般根据技术种类制定,而且全国各地不同,按照平均80元/吨补贴计算,垃圾发电加上补贴的收入可以达到290元,基本可以覆盖成本,并有盈利,这样主要环保上市公司垃圾处理企业的毛利率基本都维持在30%-40%以上。2011年4月,住建部,环保部,发改委等多部门联合下文《关于进一步加强城市生活垃圾处理工作意见的通知》明确提出,健全收费制度。按照“谁产生、谁付费”的原则,推行城市生活垃圾处理收费制度。产生生活垃圾的单位和个人应当按规定缴纳垃圾处理费。上海等一些尚未开征垃圾处理费的城市也在积极考虑征收标准和办法。我们预计,十二五期间,城市生活垃圾处理费将逐步推广,而且垃圾处理费将会逐渐提高。
环保行业研究周报:土地利用或成污泥处理主流技术路线
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：平安证券分析师：曾凡，王凡撰写日期：2011-10-08
主要观点:一周行业大事:好氧发酵+土地利用或成污泥处理主流技术路线。污泥的传统处置方法一般有好/厌氧消化法、填埋法、焚烧法等;近年来国外出现了沼气利用法、超临界湿式氧化法、电渗析脱水法等新处理技术。考虑到我国强烈的粮食增产需求,我们认为好氧发酵+土地利用也有可能成为我国污泥处理的主流技术路线。继续推荐兴蓉投资等涉足污泥处理的上市公司。
【公司】国电清新:新项目增厚明后年业绩近期,国电清新公布公告称,公司中标神东电力店塔电厂、重庆石柱电厂烟气脱硫BOT项目。
两个项目将提升公司2013年在运营脱硫火电机组200万千瓦。上述两个BOT项目将分别提升公司2012—2013年在运营脱硫火电机组容量70万千瓦、200万千瓦。
两个项目有望提升公司2013年收入0.5亿元。根据相关公告我们预计,店塔电厂二期将在2013年中投运;石柱电厂将于2012年中投运。预计两个项目将给公司2012年、2013年带去0.13亿元、0.5亿元的收入增量。
给予“推荐”评级。考虑新项目后,我们预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.34元、0.88元、0.97元,对应公司9月30日22元股价的市盈率分别为65倍、25倍、23倍,首次给予“推荐”评级。
一周公司公告:10月1日,维尔利中标深圳老虎坑焚烧场渗沥液处理项目,预计中标金额4236万。
9月28日,兴蓉投资拟参与西安第二污水处理厂二期BOT,项目投资预计6亿元。
市场表现:上周环保概念股跌幅较大。环保概念股上周下跌5.19%,在72个概念中居第22位。从行业类周涨幅排名来看,环保工程及服务类股票上周下跌5.13%,居25个行业中第4位;水务类股票上周下跌6.32%,居25个行业中第17位。
个股方面,科林环保月涨幅超过10%,涨幅居前;上周凯美特气、科林环保的周涨幅超过3%,涨幅居前。
2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉:桑德环境稳居固废处理行业前列
桑德环境000826电力、煤气及水等公用事业
研究机构：平安证券分析师：曾凡，王凡撰写日期：2011-11-21
事件:2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉中国水网消息《2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉》显示,2010年桑德环境拥有垃圾无害化处理能力0.89万吨/日;2011年桑德环境新增垃圾处理能力0.07万吨/日;行业前11家垃圾处理公司新增垃圾处理能力2.2万吨/日。
平安观点:桑德环境稳居固废处理行业前列2010年桑德环境拥有垃圾无害化处理能力0.89万吨/日,占全国总处理能力的2.23%,居全国十一;今年桑德环境新增垃圾处理能力0.07万吨/日,稳居11强。
2011年全国新增垃圾处理能力符合预期从已披露的前11家公司来看,2011年新增垃圾处理能力即达2.2万吨/日。根据历史经验,前13家公司处理能力占全行业的近50%(见图表2),我们认为2011年全国新增垃圾处理能力达4-5万吨/日,符合我们此前预期。
推荐桑德环境未来几年,生活垃圾处理共有两大政策预期:环保税的开征和处理费随水价征收。
我们预计上述政策的落实将进一步充实环保资金,给桑德环境等龙头带去新的机会。维持对桑德环境的“推荐”评级。
碧水源重大事项点评:合资模式延续,立足内蒙,辐射西北
碧水源300070电力、煤气及水等公用事业
研究机构：中信证券分析师：王海旭，吴非撰写日期：2011-11-16
事项:
公司公告拟使用超募资金与内蒙古东源宇龙王实业(集团)有限责任公司(以下简称“内蒙东源”)共同投资设立内蒙古东源水务科技发展有限公司(暂定名),主要内容如下:
出资方式:合资公司注册资本为1亿元,内蒙古东源宇龙王实业(集团)有限责任以货币出资5,100万元,占比51%;公司以使用超募资金4,900万元,占比49%。
经营目标:合资公司的定位主要是将联合股东方在鄂尔多斯市投资建设膜技术研发中心和膜产业园,为鄂尔多斯、内蒙及西北缺水地区破解经济社会发展与水资源短缺的难题,成为区别于传统水务和环保企业,以高新技术和资本为支撑的拥有完整产业链的强大水业公司。
风险提示。订单低于预期、技术替代风险、对地方政府投资依赖较大等。
维持“买入”评级。公司基于自身的资金、技术及管理优势在云南、湖南及此次内蒙的布局符合我们对于环保公司SpOC盈利模式的判断(污水处理与资源化整体解决方案+服务产品化复制+运营提供持续现金流)。鉴于公司目前仍有近4亿超募资金在手,我们认为公司未来合资模式开拓市场的步伐仍将继续迈进。考虑到此前业绩预测中已对公司异域市场的开拓有一定预期,我们暂时维持2011~2013年1.21/1.92/3.09元业绩预测不变(2010年EpS为0.55元),目前股价对应p/E为40/26/16倍。综合考虑公司业绩的高成长性以及后续环保相关政策出台的预期,我们给予公司2012年行业平均30倍p/E,对应目标价位57元,维持“买入”评级。
维尔利中标项目点评:订单+毛利率双驱动增长
维尔利300190电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东海证券分析师：应晓明撰写日期：2011-11-07
事件公司11月4号公布了江苏维尔利环保科技股份有限公司重大经营合同中标提示性公告:江苏维尔利环保科技股份有限公司参与了南京水阁有机废弃物处理场污水处理站改扩建工程的公开招投标,该项目的招标人为南京市城市管理局,公司中标项目为南京水阁有机废弃物处理场污水处理站改扩建工程项目。
评述公司本次项目中标的主要内容为南京水阁有机废弃物处理场污水处理站改扩建工程南京市水阁有机废弃物处理场的渗沥液处理系统设备采购及安装,包括南京市水阁有机废弃物处理场改扩建工程的渗沥液处理系统的系统集成与设备供货、运输、安装、调试、试运行。根据中标公告,预计公司此次中标金额为人民币4895.99万元。
这是公司今年中标福州、厦门、深圳的项目之后又一大单。本次中标对公司未来经营业绩存在积极影响。由于公司在环保工程、环保设备及技术服务的毛利率均在40%以上,其中环保设备及技术服务在52%左右,中报显示,公司环保设备与技术服务的毛利率均出现提升。“订单+毛利率”双驱动增长将为公司业绩增长提供有力支持。
公司未来发展还将向餐厨垃圾综合处理行业产业链延伸,《“十二五”节能减排综合性工作方案》及《国务院关于印发“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》中均提出再“十二五”期间要建立100个城市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理示范工程。随着示范工程工程的推进,作为行业中的领军企业,公司未来还将有类似项目中标。
今年10月29日,国务院正式批复了《全国地下水污染防治规划(2011-2020年)》。标志着我国投资346.6亿元,开展的地下水污染防治,包括地下水污染调查、地下水饮用水水源污染防治以及地下水污染修复等项目即将拉开序幕。
根据《规划》,环保部等部门还将在地下水污染问题突出的工业危险废物堆存、垃圾填埋、矿山开采、石油化工行业生产等区域,筛选出典型污染场地,开展地下水污染修复试点工作,进一步完善排污收费、水资源费与生态补偿机制等。毫无疑问,这将给公司业务带来巨大的增量空间。
格林美:公司跨越式发展获得资金保障
格林美002340有色金属行业
研究机构：安信证券分析师：衡昆，叶鑫撰写日期：2011-11-03
建设银行、国开行、中国银行与公司达成银企合作框架性协议,分别承诺给予公司或全资子公司荆门格林美20、30、10亿元的融资支持,共计60亿元。
同时,公司公告与QIT签订了镍粉销售合同,金额约800万美元,生效时间为2012年4月至2013年12月,计21个月。若以15%的净利率计算,将分别增厚2012年、2013年EpS0.013元、0.018元。
公司上市以来不满足于募投项目的顺利建成投产,而是以超募资金和自筹资金大力投入其它项目建设,取得跨越式发展。将逐步形成二次钴镍资源循环利用、电子废弃物处理回收、报废汽车拆解利用、贵金属回收利用、塑木型材等几大业务板块。
一是大幅提升二次钴镍资源循环利用的产能,目前公司已经建成2000吨钴粉、1300吨镍粉,800吨镍合金产能,总的产能达到4100吨。
二是公司计划大力拓展电子废弃物处理和塑木型材项目。在上市后很短的时间内就已签约建设的基地包括深圳、湖北荆门、武汉、江西丰城、江苏无锡,全部建成后总的处理产能达到电子废弃物23万吨。
三是公司计划在河南兰考县合资建设50万吨的电子废弃物和汽车拆解产能。最近公司与荆门市物资总公司达成建设先进报废汽车回收拆解利用中心的战略合作框架协议,再添报废汽车拆解项目。
四是公司计划募资10亿元新增废弃物处理能力35万吨,实现稀贵金属的回收利用。预计实现新增产品生产能力30万吨以上,其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨等稀贵金属,其余为铜、镍、锡、钴等金属和塑料制品及其它资源化产品。
每一项目的最终建成达产都将使公司的营收和利润呈现数倍增长。依托这些项目的建设,公司也必将成为城市矿产资源领域的领跑者,资金保障显然至关重要。未来5年,将是公司跨越式发展的关键时期,此次银企合作协议的签订,60亿元银行融资将彻底扫除前进道路上的资金掣肘,公司的成长之路更加清晰。
我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的商业模式,资金支持长期成长更有保障,上调目标价至30元,维持“增持-A”评级。
风险提示:废弃物原材料供应不足。
荣信股份:短期业绩低预期,来年增长或提速
荣信股份002123电力设备行业
研究机构：国泰君安证券分析师：康凯撰写日期：2011-10-27
投资要点:
前三季度实现营业收入12.25亿元,净利润2.20亿元,分别同比增加21.95%和20.52%;单季度增速放缓,收入和净利润同比增0.86%和8.03%。信力筑正三季确认较少影响单季收入增长,综合考虑全年,销售和财务费率提高使净利润增长低于年初预期的30%,我们预计在20~25%。
SVG和变频器销售情况良好,全年订单同比将领先收入增长30%;
短期管理结构调整对经营效率的影响已经消除,订单情况有助市场重拾对企业的信心。
2012年看新模式下新产品推广。前期公告的轻型直流输电项目、参与“西气东输”的25MW超大功率变频器、光伏逆变器、煤炭用全系列变频产品等,其已确认订单归集都放在12年。同时管理结构调整到位,传统产品继续深耕市场,新产品加大推广力度。
宏观经济下滑影响低压电力电子产品销售,三季度已现行业拐点;公司所处高压领域,下游多为细分行业国企龙头,“十二五”节能考核压力下仍有积极采购需求。从我们调研情况看,下游景气依旧,为2012年公司业绩增速回复提供外围保障。
我们预计2011年和2012年EpS0.65和0.88元,给予“增持”评级,目标价25元。短期强调超跌后的修复行情,中期看好估值回升行情。
兴源过滤三季报点评:业绩符合预期,期待环保行业需求扩张
兴源过滤300266机械行业
研究机构：长江证券分析师：刘元瑞撰写日期：2011-10-26
兴源过滤发布2011年三季报,主要经营业绩如下:2011年前三季度公司实现营业收入2.31亿元,同比上升31.43%;
实现归属于母公司净利润0.39亿元,同比上升44.77%,摊薄后每股收益为0.69元。
主要观点如下:
1.前三季度营业收入快速增长,盈收符合预期;
2.第三季度毛利率回升,前三季度综合毛利率同比下降0.93个百分点,预计全年毛利率约34%;
3.期间费用率下降,净利润率上升1.55个百分点,预计全年净利率为16%;
4.预计公司2011、2012年的营业收入分别为3.2亿、4.5亿,每股收益分别为0.90元、1.17元,对应10月26日收盘价的pE分别为32、25倍,给予“谨慎推荐”评级。
兴蓉投资:供水业务是带动净利润增长的主要动力
兴蓉投资000598电力、煤气及水等公用事业
研究机构：天相投资分析师：李毅撰写日期：2011-10-25
公司前身是蓝星洗剂,经过2010年和报告期内两次资产注入,公司主营业务由化工转变成为包括污水处理、污水处理项目投资和自来水生产供应业务在内的综合性环保公司。
2011年1-9月,公司实现营业收入14.34亿元,同比增长25.25%;实现营业利润5.53亿元,同比增长52.63%;实现归属母公司所有者净利润4.64亿元,同比增长51.55%;1-9月公司实现每股收益0.40元/股。
供水业务是公司净利润增长的主要动力:在2011年3月非公开发行1.15亿股收购大股东成都水务的自来水生产资产,加上之前的成都通用-丸红BOT项目,公司总计获得178万吨/日自来水产能。另一方面,成都市自来水销售价格大幅上调,水价在2010年6月和2011年1月出现两次上调,由每吨由1.35元调为1.95元,涨幅44.4%。现阶段,成都市人均可支配收入2.08万元,人均用水量71.5吨/年,用水支出占可支配收入比重0.67%,仍存在较大上升空间;同时根据公司与成都市政府达成协议,明年将迎来污水处理调价窗口。由于资源产品价改政策和污水排放提标等因素,供水和污水处理价格出现上调是大概率事件,公司将充分享受调价利好。
跨区域发展能力初现:本报告期内公司先后股权并购了成都金堂县自来水项目、参与连云港项目竞标、获得银川第六污水厂15万吨BOT项目。截至2011年6月31日,公司拥有货币资金11.98亿元,资金优势明显。随着自来水业务收购完成,公司有望将更多精力投入到跨区域收购当中,利用自身技术和资本优势,以BOT、TOT和股权并购等方式持续拓展异地水务市场,提高市场规模。
城市化城镇化进程为公司带来增长动力:随着成都市城市规模扩大和城市化进程的快速推进,成都市管网也不断延伸。公司的售水和污水处理覆盖区域不断扩大,水处理业务也因之增长迅速。由于城镇化因素,公司的供水和污水处理量在报告期内分别扩大10%和19.1%。根据规划,成都市的城镇化率要在“十二五”末期达到69%,未来有城镇化因素带动的内生性增长仍可持续。
分享成都环保发展规划:根据成都“十二五”规划,城市饮用水源地水质达标率需达到95%,中心城区污水收集处理率需达到95%。公司作为西部地区供水规模最大,污水处理规模第二的水务龙头企业,必将分享这次水务盛宴。同时公司依托大股东优势,有望获得岷江流域污染治理和成都市水环境改善等诸多优质项目和资源。上述两点为公司带来较大的市场想象空间。
大股东有能力继续注入环保资产:公司大股东是成都国资委下属的成都兴荣集团,根据集团规划,未来将把公司打造成为综合性水处理公司。现集团拥有在建环保项目也有望在未来注入公司。
盈利预测和评级:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.52元、0.61元、0.68元,按10月24日股票价格测算,对应动态市盈率分别为16倍、14倍、13倍。公司现有的环保业务增长速度和业务利润率均高于同行业水平,同时公司未来实现跨区域发展和得到大股东资产注入可能性较大,具备想象空间。维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:(1)公司水处理设施产能利用率不足;(2)动力和人工价格上涨增大成本压力;(3)排放标准提升导致公司经营成本上升。
永清环保2011年三季报点评:毛利率回升,在手订单保增长
永清环保300187电力、煤气及水等公用事业
研究机构：湘财证券分析师：朱程辉撰写日期：2011-10-24
当季收益0.22元,1-9月收益0.43元,同比下降
公司第三季度实现营业收入9070万元,同比增长8.13%,实现归属母公司的净利润1374万元,同比下降10.24%,实现每股收益0.22元;
公司1-9月累计实现收入2.56亿元,同比增长20.34%,实现归属母公司的净利润2622万元,下降19.21%,每股收益0.43元。
第三季度营收、盈利能力开始回升
公司上半年为拓展省外市场,主动降低毛利水平,第二季度毛利率下滑至14.53%。随着公司收入结构的调整,第三季度毛利率回升至30.57%,高于同期1.38个百分点,但由于去年营业外收支的影响,以及今年销售费用和管理费用的增加,公司三季度净利润仍然下降10.24%。当季新增订单较快,在手订单确保增长
三季度公司新增订单约2.1亿,今年累计新增订单近6亿元,包括承接陕西有色、湖南水口山有色、湖南宝庆电厂、新疆库车电厂、陕西龙钢、广东阳钢等多个钢铁、电力和有色脱硫项目以及湖南涟钢等余热发电项目;承接包括浏阳湘合与株洲炎陵的重金属污染治理项目,目前在手的订单可保证公司营收稳定增长。
创新营销推动环境咨询业务发展
公司环境咨询业务涉及园区建设、房地产开发、市政建设、冶金机电、农业加工、采掘及规划环评等多个领域。报告期内与华菱湘钢和长沙国家生物产业基地签署的合同环境管理项目进一步推进了公司环境服务业务发展,创新的营销模式将使环境服务咨询业务成为公司未来业务的重要增长点。
重金属治理业务具有增长潜力
公司在重金属治理业务上具有先发优势,控股58%的永清盛世拥有先进的重金属污染修复技术,湘江流域的治理方案也已正式出台,保守预计公司未来五年在湘江流域重金属污染治理中可获得5%的市场份额,市场空间约为30亿元。
维持公司“增持”评级。
虽然公司今年以来盈利有所下降,但公司在多领域的业务布局已初步形成,随着这些业务逐渐发力,公司未来成长可期。预计2011-2013年EpS为0.63/1.17/1.58元,对应目前股价pE为73/39/29倍,维持“增持”评级。
华光股份:集团支持打造节能环保装备龙头
华光股份600475机械行业
研究机构：银河证券分析师：邹润芳，冯大军撰写日期：2011-10-14
(一)、节能环保装备龙头,产品线布局完整
公司已经形成循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、大型燃气轮机余热锅炉、IGCC气化炉四大产品系列。而其中循环流化床锅炉作为公司的主力产品,收入占比长期保持在50%以上。
(二)、受益垃圾发电市场,两类产品前途无限
2010年我国城市垃圾清运量已经达到了1.52亿吨,未来每年仍以8%的速度增长,2015年有望达到2.23亿吨,通过测算,未来五年垃圾发电所需的焚烧炉市场容量达到49.25亿元,公司的流化床锅炉与炉排炉将同时受益。此外,3月份的国务院常务会议要求到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达80%以上,而目前我国垃圾焚烧发电远低于国际发达国家水平,垃圾发电将在“十二五”期间得到大发展。
(三)、天然气发电迎商机,2000亿蛋糕待分享
即将公布的电力工业“十二五”规划中,国家首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000万千瓦的目标。为此,我国将对天然气发电站投资2000亿元。作为燃气发电关键装备,公司余热锅炉将直接受益。公司2007年引进比利时CMI公司的立式和卧式两种余热锅炉技术,成为业内唯一拥有着两种技术的锅炉企业,并且用短短4年的时间实现了余热锅炉从B级到F级的升级。随着天然气发电的发展,公司有望在余热锅炉领域开拓出新天地。
(四)、两类资产注入预期强烈,增厚盈利能力
华光股份是国联集团唯一的上市公司,而华光电站工程公司是国联集团和华光股份共同出资成立的,其中华光占有30%的股份。华光电站工程的五大业务与华光股份具有很强的关联性,而且具有较强的盈利能力。因此,出于优化上市公司业务结构以及增厚上市公司盈利的考虑,我们推测大股东将该资产注入到公司的动机十分强烈。此外,为了进一步打造静脉产业园,我们推测集团未来可能将国联绿由环保科技的资产注入到上市公司,最终垃圾焚烧发电与污水处理形成一个大的、封闭式的循环。
投资建议
我们预计公司11-13年业绩为0.64元、1.05元和1.44元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力,给予明年22~25倍pE,合理估值为23~26元,给予推荐的投资评级。
