作品来源：环保圈
作者：大海水
继“环卫第一股”、“城市大管家”等称号之后，侨银股份身上又多了一个标签——“一标双冠”。
4月29日，侨银股份发布公告称，公司收到山西晋城阳城县城乡垃圾综合处理项目（特许经营）中标通知书，中标价为7524.03万元/年，项目合作年限为30年，预估中标总金额约21.89亿元。
这个项目，不仅改写了此前包头市昆都仑区城乡环卫作业市场化项目21.63亿元的中标金额记录，摘取了2022年度单体项目的“冠军”。同时也让侨银股份本年度的合同总额超过了34亿元，暂时排名第一。
如果说2020年1月6日资本市场上的那声钟响，预示着一颗环卫巨星的冉冉升起。那么两年后的今天，“年度冠军”、“行业龙头”等字眼加身的侨银股份已然成为业内难以撼动的存在。也许，20年前侨银股份在珠三角破土而出的时候，这家民营企业自己都没想到有一天会达到如此彪悍的地步。
“欲戴其冠，必承其重”，当其他环卫民企还在地方上苦苦打转的时候，为何侨银股份能够冲出广东，服务范围覆盖全国26个省80余个城市？当越来越多的民企被国企、物企冲击，压得喘不过气的时候，为何侨银股份能够脱颖而出走到行业前列？在崛起的道路上，侨银股份又将面临哪些考验？
总之，侨银股份是中国环卫行业里一个很好的范本，可以让我们观察、探究当下民营环卫企业的生存之道。
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3次改名
从“园林绿化”到“城市大管家”
在深入研究侨银股份的崛起之路之前，先让我们简单回顾一下侨银成长过程中的几次关键节点。
2001年11月，侨银股份的前身——广州市霖泽园林绿化有限公司成立。
2008年2月，霖泽园林通过股东会决议，同意变更公司名称为广州侨银环保技术有限公司。
2016 年 6 月，侨银有限由全体股东作为发起人，以经广东正中珠江会计师事务所审计的公司净资产为基础（约 1.97亿元，截至 2015 年 12月 31 日），按照1：0.4572的比例折股为90,000,000股，每股面值人民币1.00元，其余净资产约1.07亿元列入资本公积金，整体变更为侨银环保科技股份有限公司（下称“侨银环保”）。
2020年1月6日，侨银环保（002973）正式登陆中小板，被称为“A股环卫服务第一股”。根据《招股书》，侨银环保首次公开发行股票总数不超过 4089 万股，募集资金将投资于“侨银环保城乡环境服务项目”和“智慧环卫信息化系统平台升级项目”。
▼2020年1月6日，侨银环保（002973）正式登陆中小板。图片来源：侨银公众号
登陆资本市场，解决了侨银环保当时最为“卡脖子”的瓶颈——资金紧缺。
上市之前，侨银和其他一众民营环卫企业一样，空有一颗向上的心，却频频受资金制约无法大展拳脚。上市之后，资本的加持让侨银插上了腾飞的翅膀，一飞冲天不再是梦想。
解决了资金难题之后，侨银在战略上也开始了迅速转型。
2020年12月22日，侨银环保正式发布“城市大管家”战略，明确提出将企业的业务内涵和长期战略定位聚焦于万亿体量的城市服务市场，它也成了环卫行业内第一家推出“城市大管家”品牌的企业。
2020年12月30日，侨银环保发布公告，公司中文名称正式由“侨银环保科技股份有限公司”变更为“侨银城市管理股份有限公司”（简称“侨银股份”）。这一布局颇具前瞻性，随后引发了一大波公司相继将名称更名为“城市”字样。更可见其打破传统边界，深耕亿万城市服务市场的决心。
经营业绩的事实也证明，侨银股份的战略转型相当成功。
年报数据显示，2020年，侨银股份的营业收入为28.29亿元，同比增28.87%；归母净利润3.76亿元，同比增186.03%；新增合同额超207亿元，新增年化合同额超10亿元。此外，经营性净现金流为3.05亿元，同比增长107.27%，为其进一步做大主业、快速拓展奠定基础。
另据环境司南统计，2021年度，侨银股份以大幅领先的优势拿下年度环卫行业“双冠王”（合同总额和年化总额），新增合同总额为190.38亿元（第二名企业仅为93亿元），年服务新增金额达14.18亿元。
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环卫主线做大做强
全产业链多点开花
从“霖泽园林”转变为“侨银股份”至今，侨银始终都坚持“城乡环卫保洁”这一项主线业务，且一直占据企业总营收的95%左右。据侨银2021年年报，“城乡环卫保洁”在所有业务中占97.04%。
▼图片来源：侨银2021年年报
秉持着“深耕主线业务”不动摇的理念，侨银股份中标项目合同金额也呈现出跳跃式增长的态势。
2016年，侨银的中标项目合同金额还仅为13.2亿元。到了2021年，则飙升至190亿元，5年间增长了13.42倍（如下图所示）。
▼数据来源：侨银股份公众号、招股书、补充法律意见书、环境司南数据
这里要注意一个问题，侨银股份中标项目合同金额增长的原因，不在“数量”上，而是在“质量”上。
《关于侨银环保首次公开发行股票并上市的补充法律意见书》（二）中写道：发行人 2015 年度、2016 年度、2017 年度、2018 年 1-6 月期间，首年服务费总金额分别为 3.94 亿元、3.16 亿元、7.61 亿元和 4.90 亿元，呈现快速增长势头；报告期内新中标项目数量分别为 57 个、41 个、41 个和 30 个，呈现下降趋势，显示近年来新中标项目单体规模较大。
也就是说，侨银股份每年拿单的数量可能不变甚至下降，但是中标项目合同金额却滚雪球似的越来越大，只能是单个项目体量增加所致，即企业拿大单的能力越来越强。
以侨银股份环卫业务的几个“大单”为例，每一个都足以让同行艳羡：
2017年，中标67亿元昆明市官渡区环卫一体化管理服务政府和社会资本合作项目（20年。
2018年，中标16.89亿元固始县城乡一体化生活垃圾综合治理PPP项目（16年）。
2019年，中标13.33亿元广州市市本级垃圾处理环卫一体化PPP项目（15年）。
2020年，中标约60亿元宝山中心城市环卫保洁及园林绿化管护服务项目（25年）。
2021年，作为联合体成员中标29亿元利川市城乡生活垃圾收集与焚烧发电一体化PPP项目。
2022年，中标21.89亿元山西省晋城市阳城县城乡垃圾综合处理项目（30年）。
大项目的持续疯狂收割，带来了侨银股份总营收、资产、净利润等各项指标的飞跃式爆发。而这些大项目服务期都很长，少则15年，多则30年，会对企业未来的持续盈利贡献积极力量。
▼数据来源：侨银股份年报
如上图所示，2016年-2021年，侨银股份的总营收从8.62亿元上升到33.32亿元，增长近3倍。尤其是2020年初上市之后，增长速度更是飞速，2019年营收21.95亿元，2021年则变成了33.32亿元，2年间增值10亿以上。
▼与此同时，侨银的总资产、净利润也均处于稳步增长的状态（注：2021年除外，净利润同比下降32%）。
在城乡环卫保洁的“主业”干得如火如荼的情况下，以“城市大管家”为目标的侨银股份也将目光瞄准了“垃圾分类、再生末端处理、公共停车场”等一干“副业”，如今，全产业链布局开始初具规模。
1垃圾分类/再生回收
侨银股份是最早响应垃圾分类的企业之一，已经成功在广州、宜春、湛江、昆明、池州、佛山等城市有所布局。其中，湛江市区项目是全国环卫市场化以来首个覆盖全城、专项标的额最大的生活垃圾“智”分类项目；江西靖安县项目则荣获了国家农村垃圾分类处理示范县项目称号。
2末端处理
侨银股布局末端处理项目（生活垃圾、餐厨垃圾、污水、渗滤液等）比较早，中标/运营的项目也不少，如云南省昭通中心城市餐厨垃圾及病死禽畜资源化和无害化处理项目；湖北省阳新县静脉产业园项目；广州东部污水处理厂BOT项目（萝岗福山循环经济产业园配套工程）等。
▼侨银旗下广州李坑餐厨垃圾处理厂项目。图片来源：侨银公众号
3危废处置
2020年5月，侨银首个危废项目——杂醇综合利用项目，与山西省运城市盐湖区人民政府正式签约。该项目专注于回收利用杂醇原料，以分离生产出甲醇、乙醇、丙醇等化工产品予以销售。项目建成后，可实现年处理10万吨杂醇，年产出8万吨醇类产品。
4公共停车场
2020年11月，侨银股份中标79.218亿元湘潭市城区公共停车场和停车位特许经营(BOT)项目（联合体成员：湘潭城发投资经营集团有限公司），这是该企业首个停车场项目，也创造了中标历史最高纪录。有媒体认为这是侨银“城市大管家”、延伸环卫全链条管理的又一重要举措。
5环卫设备
2020年11月，侨银股份发行可转债拟募集资金4.2亿元，主要用于环卫设备资源中心项目。
笔者认为，在环卫保洁业务之外“多点开花”，与其说是侨银在城市服务领域的多面布局，不如说是该企业将战略触手伸向了更广阔的环保领域。其中的李坑餐厨垃圾项目、广州东部污水处理项目、停车场项目等，更是在各自细分领域所做的标杆，这些典型项目所起的模范作用，有利于企业未来在环保领域更深层次的布局。
另外，成为多面手，除了让“城市大管家”更名副其实以外，也是侨银为自身打造的“第二增长曲线”、“第三增长曲线”。当然，这些领域是否能成为第二个支柱产业，是否能做大做强，还有待时间验证。
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侨银崛起的4大法宝
人才、品牌、信息化、全产业链服务
和“背后有人”的盈峰、碧桂园服务等不同，侨银无法走财大气粗的收购路线，只能不断修炼内功，从各方面武装自己。
在笔者看来，侨银股份的崛起有4大法宝：
首先，重视人才培养，项目运营管理优势突出。
环卫行业是典型的劳动密集型企业，虽然现在机械化程度越来越高，但是无论是环卫工人的管理还是车队的管理归根到底都是人去执行的，项目经理和中层干部的能力、经验、忠诚度直接关系到一个项目是挣钱还是赔钱，利润是多还是少。而在人才的培养方面，侨银做得很到位。
一方面，侨银开展了“百名种子”计划与“百万人才”培养计划，携手广州大学开启校企合作，为企业可持续发展注入源源不断的动力；另一方面，创新侨银学院培养体系，围绕项目运营管理的不同岗位分别开设进阶专项培训课程，形成一套规范化、系统化的培训开发体系。
目前，侨银在全国配置近60名城市经理，组建精英管理团队，聘用王牌运营官，为项目进场、前期运营打下坚实基础。管理人才的不断培养，为侨银新项目的顺利开展提供了充足的储备干部和骨干力量。
其次，重视智慧环卫建设，借助信息化手段提升作业质量和管理效率。
侨银早在数年前就建立了“智慧环卫指挥中心”，配备了包括车辆GPS卫星定位系统等软硬件设备，对作业车辆和作业人员进行管理、考核和调度。
在此基础上，2020年，侨银又携手清华珠三角研究院共建固危废处置与智慧环卫研发中心进一步升级智慧环卫，基于物联网、互联网、大数据等高新技术，进一步提高作业效率及项目管理效益。
▼图片来源：侨银公众号
2021年4月，侨银股份还与阿里云计算有限公司在广州签署深度合作协议，双方将在建设智慧城市大管家综合大数据平台、高创新价值的智慧城管场景化应用方面开展合作。
根据侨银2021年报，智慧环卫方面的研发已完成3个专利，研发人员数量从2020年的16人变为2021年的88人，研发投入金额也从300多万元变为1千多万元。
第三，重视品牌形象建设，扩大公司知名度，提高拿单成功率
在品牌形象建设方面，侨银特别上心。
根据年报，侨银运营全国性项目三百余个，连续四年被E20环境平台评为中国环卫十大影响力企业，还荣获“中国碳公司新兴力量”、“2021年度ESG最具投资价值企业”、“中国百强高成长企业奖”等称号，并首次当选“广州市民营领军企业”，一举斩获中环协2021年度环卫行业示范案例和入选案例7个奖项；参与制定了5项作业标准，实现了从“团体标准”向“国家标准”的突破……
一个荣誉的获得，就好比给企业镀了一层“金”，一层层“金身”镀下来，侨银的“金字招牌”越发闪亮，行业影响力持续扩大。
第四、综合业务能力强，满足城市管理一体化要求
既然是号称“城市大管家”，肯定就少不了十八般武艺了。要不然等项目来了，你手里没有金刚钻，怎么才能揽得起瓷器活？
目前，在城市综合性项目兴起下，环境卫生管理的内容已然更加丰富，除了传统的环卫作业服务，还涵盖了市政绿化管养、市政工程管理维护、市政工程建设及运营等业务要求。在此情况下，哪家环卫企业能优质的承接综合性业务，谁就更受地方政府青睐。
在此方面，侨银具备全产业链服务的优势，在城乡环卫保洁、生活垃圾收运和填埋、渗滤液运输及处理、厨余垃圾收运处理、园林绿化管养、市政管网维护、垃圾分类等方面拥有全产业链服务能力。
总之，正是通过在以上4个方面重点发力，才成就了侨银近些年来的快速增长。
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几点担忧
劳动力成本上升，销售区域集中
当然，拿下年度环卫行业“双冠王”，也仅仅是一个开始。企业发展比拼的是爆发力，更是耐力。能否长期、稳定地发展？才是考验一家企业真正的试金石。
综合来看，侨银发展还面临着几方面的隐忧或是风险。而些风险，也是环卫民企的普遍痛点。
1劳动力成本上升的风险
作为劳动密集型企业，侨银的劳动力成本在营业成本构成中一直占大头。根据年报，2019-2021年，侨银的人工成本分别为12.09亿元、13.4亿元、16.24亿元，占各期主营业务成本的65%左右。
▼图片来源：2021年年报
而从2020年至2021年，侨银的人工成本同比增了21.18%。随着业务规模的持续扩张，员工人数持续增加，企业将面临一定的劳动力成本上涨压力。
2销售区域集中的风险，当地同行竞争激烈
不可否认的是，广东市场一直是侨银的主要服务区域（营收占比曾一度高达80%以上）。近年来，侨银努力拓展广东省外的市场，华南地区市场的占比终于在2021年降到了50%以下。
虽然侨银不断优化其收入结构，但是市场开拓是一个长期过程，一段时期内该企业的业务收入还将主要来源于广东地区。众所周知，广东向来是环卫大省，竞争激烈，行业龙头扎堆（盈峰中联、玉禾田、家宝园林、北控城市环境等），如果广东地区环卫市场环境发生重大不利变化，将对公司业绩带来不利影响。
3财务方面的风险
随着环卫企业中标项目的增多，应收账款也随之增长。比如，截至 2019 年 6 月末，侨银应收账款余额 66,168.99万元，占总资产的比例为 25.67%，其中账龄一年以内的应收账款占比为 99.08%。虽然环卫企业的客户主要为政府部门，但不排除未来如果由于业主财政资金安排方面的原因，企业应收账款可能不能及时收回，从而对企业资金周转产生不利影响。
除了应收账款的风险，企业的现金流压力也逐步增大。
下图为侨银2016年至2021年经营活动产生的现金流对比图，明显看出数值波动很大，2017年甚至为负值。
▼数据来源：招股书、年报
同时，笔者还统计了侨银的资产负债率波动情况。从2016年至2018年，侨银资产负债率呈直线上升状态，上市之后三年（2019-2021年），相对较为平稳，一直在65%左。
▼数据来源：招股书、年报
由于环卫行业的特殊性，环卫一体化、PPP 模式服务规模更大，运营项目时对各种作业车辆的购置、垃圾中转站等的建设管理都需要投入较多资金，且资金回收期较长。另一方面，大型项目的巨额投标保证金、履约保证金也会成为投标和运营的资金壁垒，给企业带来巨大的资金压力，造成资金流动紧张的情况。
此外，虽然全产业链在远期可以给企业带来巨大效益，但是侨银在危废、餐厨垃圾处理、环卫设备等领域还处于起步阶段，且短期“上新”太多，难免会导致资金紧张的问题。
去年，有媒体称民营企业不再是推动环卫市场化的唯一主导力量，随着国企、物业企业纷纷下水，以及城市服务这种更高等级项目模式的出现，使民营环卫企业想要进一步向上发展变得更加艰难。
如今，侨银股份已成行业翘楚，我们可以把它看成民营企业在中国环卫市场化改革浪潮中一个比较成功的案例，它身上的一些闪光点，也可以给同行一些启发。
希望侨银和其他环卫民企未来好运！也希望中国的环卫市场化改革最终能够取得成功！
