投资建议:
我们预计2012-2014年EpS为0.90、1.01和1.29元,目前股价对应的pE为25X、23X和18X。公司凭借现有在手订单以及静脉产业园的拉动,未来三年业绩确定性高;2012年下半年各地对于固废项目推进都在加速,桑德作为行业龙头,业绩和估值都有望进一步超预期,维持公司“推荐”评级。
要点:
事件:公司公告湖南静脉产业园湘潭固体废弃物综合处置中心项目获得湖南省发改委核准;公司将立即着手湖南静脉产业公司的增资事宜。
本次项目启动直接效应体现为未来2-3年订单增加:公司公告本次项目建设内容包括:建设规模为日处理生活垃圾2000吨、餐厨垃圾200吨、市政污泥200吨;同时配套建设餐厨垃圾处理系统、污泥干化系统、给排水系统、废气处理系统等固体废弃物综合处置中心相关附属工程,工程总投资12.53亿元,相当于2011年16.08亿元收入规模的78%,大部分将在2.5年内确认上市公司收入,如果考虑到公司累计的BOT 项目已超过20亿,我们认为公司未来三年收入都有望维持30-40%增速。
静脉产业园项目值得期待:项目投资带来工程和设备增长--2010年公告静脉产业园总投资约50亿元,一期投资预计在20-30亿元,公司产业链完整,将充分分享建设期带来的工程和设备收入;静脉产业园为桑德搭建了一个平台,帮助公司获取更多当地政府支持和项目落园--桑德相比国资背景公司在项目获取上有一定先天劣势,通过静脉产业园模式,公司巩固了其作为区域核心环保基地的地位,获取地方政府的政策倾斜,有利于持续稳定的获取各类环保投资项目。湖南项目的成功也为公司在重庆、安徽、山东和东北设定了一个范例。
风险提示:静脉产业园项目实施进度低于预期,公司订单低于预期。
