在和一些手套工厂的员工与手套行从业人士的访谈后，结合自己半年来对手套行业的跟踪，简单说说英科医疗的几大市场疑虑。
一、手套扩产很容易
选址：N月
一般选择中部经济落后区，这些区域土地成本、人力成本、运输成本（河运到上海港）相对有优势，燃煤指标、环保限产等限制性因素更宽容。目前北方城市如淄博这样的地方产能将因限煤原因缓慢退出。
审批：4-5月
审批期包括能评、环评、安评等，能评审批主要是燃煤指标限制，区域内产能规划过大，将会受限于能评与环评压力，这将导致大型手套制造商必须多基地运营。
建设：9-12月
建设期包括基建、设备供应、设备集成等。首线投产前，除了厂房的基础建设外，还需要对燃煤锅炉及小型火电机组建设，各种净水、排污设施也需要有相应的建设与验收。因此，一般首线投资时间在14-18个月。
运营：1-2月
人员招聘、培训、供应链管理等，可以与产线建设同步，但由于经济欠发达地区的劳动力集中度问题，一般不能在同一个区域规划过多的产能，那样会导致区域劳力动不足，成本增加。
综上，当前国内建设手套工厂，无论大型或是小型，都有严格的燃煤指标限制与环境影响评估过程。就算在项目并行推进过程中，很多因素也是无法完全控制的，比如建设施工难度、供应链保障的及时性、人员招聘与培训等。目前国内外集中投产的都是在2020年3月前已完成规模的产能加速投产，一旦这部份不超过15%的产能完成达产。行业可能再在2021年下半年出现产能空缺，因为2020年3月就开始进行大规模扩产的计划只有英科医疗、贺特佳、顶级手套等，大部份上市公司扩产是在2020年6月到目前才选址扩产，产能都需要在2022年上半年或是下半年实现首线投产。
当前唯一扩产较快的是某些黑工厂，在未获得各种前置审批前未批先建，将轻型手套产线安装在普通的标准厂房中，偷排污水等。这样的项目的产品不可能与英科医疗等正规公司竞争，同时也不可能大规模地投产。有这部份产能，对正规工厂的价格维持有较好的促进。
二、全行业扩产的数量与扩产进程
目前2020年、2021年全球主要的上市公司都在全力投产2020年3月规划的产能。目前英科医疗规模的280亿手套项目在2020年3月全力推进加速后，已于2019完成两个PVC车间共计16条产线、共计50亿产能；2020年6、9月正式投产两个丁腈车间共计10条产线、共60亿产能；2010年10月有10条PVC双线投产。后续可能将有PVC16条单线、10条双线，5间丁腈工厂投产。以上信息来源于上游供应商的跟踪，可能数据与实际产能释放有差异，但英科医疗原280亿项目的扩产进度及数量应超超出原有的计划。
与此同时，贺特佳的6、7号工厂也将加速投产，顶级手套也有不断的产线投产，蓝帆医疗也有100亿级以内的产线投产。但是全行业扣减英科医疗的扩产后，上市公司的产能增速不超过20%，在小型工厂新增扩产难度极大的情况下，全行业的手套需求紧缺将维持2-3年的观点是具有数据支撑的。
更为重要的是，英科医疗濉溪210亿扩产项目、江西260亿新建项目在2020年3月规划，在全力建设的情况下，预计首线投产时间将在2021年5月、6月水平。这一投产时间与顶级手套、贺特佳等马来西亚公司的新增扩产投产时间提前约1年，这将极大的提升相应项目的盈利能力，预计在2021年7月-2022年6月期间，全球手套供应仍趋紧张。
三、全行业过剩后导致全行业亏损
手套行业在2020年之前，一直处于产能相对过剩的情况，成本小工厂处于亏损状态。但全球12家上市公司无一亏损。根据第三方手套工厂的反馈，英科医疗难以亏损的原因如下：
1、全球80%的PVC产能在中国，特别是山东、山西、苏州地区，这些地区临近产业链的资源所在地，产业建设早期具有成本优势。但是随着北方地区的燃煤环保要求，很多公司都增加了过多的能源成本，2019年贸易战再增加了税费成本。
英科医疗淄博厂区产能属于高成本厂区，青州、濉溪厂区属于低成本厂区。英科医疗在濉溪的50亿PVC、在青州的50亿只丁腈产能是主要的盈利来源。通过数据的模拟拆解，英科医疗青州丁腈产能的利润率近约15%，英科医疗濉溪的丁腈产能生产效率、克重都较青州有所提升，而怀宁、临湘的热电联产项目将比濉溪丁腈产能成本更低，因此未来英科医疗的综合成本将超过2019年全球利润率最高的贺特佳。
2、手套行业最重要的成本为原料成本与能源成本，目前行业投资手套工厂的企业中，仅蓝帆医疗与英科医疗拥有热电联产投资计划。由于热电厂的投资门槛与能评审核极严，英科医疗规划的800亿只丁腈产能将是行业最低的成本控制工厂。因此，英科医疗未来亏损的风险极低。
3、手套产线的线速、产线数量都可以灵活控制。一旦未来产能过剩，作为行业成本最低的公司，将可以通过降低产线速度，获得最佳的成品率，从而降低B级品数量，降低成本。
4、除了制造端的成本优势以外，英科医疗在销售端也拥有极强的竞争优势。
目前英科医疗在全球手套制造商中的利润率最高，涨价快靠机遇，但涨价多却是能力。作为快消品，手套销售链条相对较长，会有品牌运营商、各国地区分销商、各客户的直接供应商。越是接近终端用户的渠道，其采购价格越高。英科医疗在美国拥有本地化的销售团队，同时还有英科环保在美国的销售渠道协同，这是其它制造商短期内不可超越的能力。
综上，英科医疗未来的新增产能全是成本竞争力极强的中西部地区，在PVC方面成本竞争力将远超北方城市的手套工厂。而在丁腈产能方面，英科医疗在贸易战背景下，青州老厂仍能保持持平贺特佳的盈利能力，在濉溪、彭泽的丁腈产能将超过青州，而在怀宁、临湘的执电联产项目，又将超过濉溪、彭泽。公司在产能规划中， 濉溪、彭泽通过快速投产，可以赶上明年的高景气暴利期，同时又可以保证2022年投产的怀宁、临湘产能的最强竞争力。
四、成本上涨是否导致利润下滑
通过朋友对国内PVC树脂糊的公司及锦湖、LG及等丁腈乳胶供应商的跟踪，当前英科医疗、中红普林、蓝帆医疗这样的中大型制造商的原料供应价格应远低于市场小型手套工厂的供应价，接受全球均价。国内树脂湖、丁腈乳胶对小型手套工厂的价格上涨应是极大地促进了英科医疗等优秀品牌的售价空间。成本上涨，导致小型手套工厂或手套黑工厂的出厂价格上涨，而英科医疗及蓝帆医疗等在其价格上因为合格率高、认证体系完善、因而再有较大的品牌溢价。随着大型手套工厂的产能释放，在市场紧缺的情况下，原料成本会持续上涨，从而导致市场底价将会持续提升。根据目前对手套下游市场的跟踪，2021年1-6月的手套出货价格呈持续上涨的趋势，未来2021年下半年或更长时间，需要持续跟进。
五、欧美国家自建手套工厂
丁腈手套、PVC手套的制造是三高行业，高耗能、高污染、高排放，这样的产业不符合欧美国家的产业发展要求。同时更为重要的，手套生产线的环境十分恶劣，重型手套工厂的底层厂区温度常年37度左右，二层、三层的温度更高，最高超过50度。在如此严酷的生产环境中，欧美极难找到成本合适的工人。而马来西亚虽然使用外籍劳工，但疫情影响下其劳工增量也无法得到保证。
目前国内手套制造商都开始在安徽、江西、湖南、苏北等地区布局，核心原因是这些地区相对经济落后，且具有较好的水运基础，周边也有大型化工项目支持。因而，欧美国家不可能转移手套制造业回国，同时马来西亚的低成本劳工目前也受到极大影响。
六、综上
1、大中型手套制造商目前正在加速投产2020年3月前规划的项目，对应的全球上市公司2021年全行业增速约在33%，但面对成倍增长的需求远不能满足。2020年3月后规划的新增产能，英科医疗最快能够在2021年5月首线投产，但其它制造商至少在这个时间的3-6个月后。原有产能加速扩产，后续产能规划主要达产时间在2022年，极可能造成2021年下半年仍是产能释放空档期，相应的价格预计将在2021年1-2月能够有准确预测。
2、英科医疗过往的淄博产能，PVC与丁腈的产品结构导致2019年前的利润水平处于低位，但并不代表英科医疗的丁腈产能不具备行业竞争力。英科医疗2020年及以后投产的大量丁腈产能及低成本的PVC产能将会在未来形成绝对的竞争力，将会是未来产能最高、利润率最高的全球龙头。
3、丁腈行业产业转移的趋势已形成，随着英科医疗的快速扩产，国内的供应链体系将快速成熟。根据国内机械行业的制造水平及自动化水平，产线的持续改进能力将远超马来西亚，从而形成产业转移的加速。
4、一次性丁腈手套的行业成长性是不容质疑的，此次因为疫情原因可能会迅速提升，就算在疫情控制后有过短暂的需求回撒，但行业竞争力强的上市公司亏损可能都极小。按2019年产能过剩的情况，贺特佳、顶级手套最多降低了产能利用率，英科医疗也仅部份落后PVC产能利润受影响。只要未来保持10%左右的行业成长，上市公司的总体市占率极可能在疫情后再次提升。
八哥观点：
产业竞争往往不是企业之间的竞争，而是国家力量的竞争。中国制造成功的底层逻辑并不是单纯的企业个体竞争力强，还包括了中国拥有独立自主的大工业体系与吃苦耐劳的人民。年初的时候就曾发文说过，全球疫情背景下，中国人民率先控制了疫情，将带来新一轮的国运成长。人民超强的凝聚力、上市公司在各领域抢占全球市场，这中间诞生了不少牛股，如：英科医疗、捷昌驱动、八方股份等。
英科医疗疫情爆发后的亮眼业绩与全速扩产就如此简单吗？肯定不是。
马云说过：大多数人都输在看不见、看不懂、看不起上，懒惰与偏见是投资最大的敌人，看过太多的投资人越是成功越容易凭过往经验来认知世界，从而错过越来越多的机会，最终变得平庸。
刘老板能够在全球疫情背景下勇争第一，而我们只需要静下心来看一看公司的过往数据、扩产项目、未来竞争力，就能摘得A股全年最高回报，如果错过英科医疗市值成为手套行业市值第一的机会，我想我会遗憾终身。
